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12年1-4月、16和19年的一季度的调整实际上均属于此类情况。相同点表现在两点上：1、领先数据上都出现了一定程度的改善。11年年底降准之后，次年年初PMI从50左右的水平快速上行至53，同期金融信贷数据也有改善。16年一季度信贷数据高涨，大宗商品开始筑底反弹，通胀数据开始回升，基本面回暖叠加营改增的利空使得利率出现调整；19年一季度同样是4.6万亿的天量社融扭转了市场对于宽信用的悲观预期。但对于信用债来说，经济虽然有改善的预期，但并未导致资金面趋势性收紧，因此对信用没有明显影响。

非OPEC供给源自美国 页岩油企业上游投资放缓非OPEC供给增量仍来自美国。根据三大能源机构统计的数据，2019年非OPEC国家原油产量增幅达到200万桶/日左右，主要增长仍来自美国，美国的增量占比超过80%，但整体2019年的增幅不及2018年。截至3月8日当周，美国原油产量达到1200万桶/日，徘徊于历史高位水平。

2．信用债调整滞后的原因是什么？首先回顾一下历史上几次比较典型的牛市当中利率调整而信用滞后的行情。从历史上来看，中长久期高等级与长端利率的走势相关性较高，一般较少出现走势的背离，背离往往体现在低评级品种上。因此我们采用3年AA与10年期国开两种曲线来寻找历史上信用滞后利率调整的行情。数据显示，从09年以来，这种情况发生过五次，分别开始于2012年1月、2014年6月、2015年5月、2016年1月和2019年1月，从这五次走势中大致可以总结出一些导致利率和信用走势不同步的原因，大致包括以下几种：

碎片化吸收没营养、虚假学习替代真学习、装逼工具没卵用、收割智商税很无耻、消费大众焦虑很无聊、名人卖周边很功利……亲们，能放过知识付费吗？1、我们且不说，以上知识付费的种种罪名，应用在图书市场几乎一样完全成立，市面上很多畅销书不也一样浅尝辄止没深度、装逼收割智商税吗？

对比可见开口尺寸的优化虽然两架飞机都赶在2003年第二季度完成了本场调整试飞，不经试飞院直接转场大漠戈壁进行后续测试了。但部队也实在是求机若渴，所以按照这俩试用批的技术状态，空军飞训基地某团在2003年年初从成飞接收了6架0批次飞机，用于让预定接机的各部队熟悉歼-10的特点，编写使用大纲。

多家券商指出，今年前三季度业绩下滑严重的主要原因是受市场环境影响，经纪、投行、自营等业务收入均同比下滑。国海证券业绩预告中表示，2018年前三季度，宏观经济环境错综复杂，一级市场股权融资业务节奏放缓，二级市场股票走势持续回落，公司投行、自营、经纪等业务收入同比下降，整体业绩下滑。国元证券也表示，2018年前三季度，证券市场交易量同比下降，佣金率下滑，公司经纪业务收入减少；公司信用、债券承销和场外业务克服诸多困难，虽然实现收入增加，但难以抵减经纪、投行、资管和自营等业务收入下降的影响，导致整体业绩同比下降幅度加大。